就在大家慶祝改革開放40周年的時候，中國首單知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項計劃——“奇藝世紀知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項計劃”(以下簡稱奇藝世紀知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈ABS)在上海證券交易所成功獲批發(fā)行。
這則新聞在金融圈炸了鍋，在文娛圈似乎還沒有太多人關(guān)注。但不得不說，這將是一次改變影視文娛行業(yè)的重要嘗試。
我們先來詳細了解一下這究竟是件什么事情。
資產(chǎn)證券化(ABS)是以項目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，這種債券的利率一般比較低。加之，在國際市場上發(fā)行債券是由眾多的投資者購買，所以投資風(fēng)險也比較分散，從信用角度看，資產(chǎn)支持型證券是最安全的投資工具之一。
中國其實在1998年就有了這種嘗試，不過更多的是運用在固定資產(chǎn)上。當然也有很少的租賃公司以無形資產(chǎn)作為租賃物，發(fā)行租賃ABS。
這次的奇藝世紀知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)的交易標的物并非固定資產(chǎn)，而全部為知識產(chǎn)權(quán)，可以說是“第一個吃螃蟹”了。
根據(jù)上海證券交易所公司債券項目信息平臺的信息，奇藝世紀知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項計劃擬發(fā)行金額為4.7億元。目前，尚不能看到其他細節(jié)信息。
因此，我們用另兩個同類型例子來進一步說明。
1997年，美國歌星大衛(wèi)·鮑伊將他之前錄制的287首歌曲的預(yù)期版權(quán)收益出售給信托公司，信托公司管理版稅收入并以7.9%的利率發(fā)行了平均償付期限為10年的資產(chǎn)支持證券“鮑伊債券”(Bowie bonds)，當時穆迪公司給予了該債券AAA級，共募集到5500萬美元。這是全球首例知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的案例。當時被美國媒體們稱為“開天辟地之舉”。
隨后，夢工廠用14部影片作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行ABS進行籌資，三年后的2000年又將24部正在制作的電影加入資產(chǎn)池，發(fā)行總額約5.56億美元;2002年，進行第三次發(fā)行，證券期限為7年，共募集10億美元。
夢工廠用交易設(shè)置了三年的循環(huán)期，前三年的循環(huán)期結(jié)束后，第四年開始攤還本金，在循環(huán)期內(nèi)，夢工廠可以入池新的資產(chǎn)，未發(fā)行的電影想要入池必須滿足上映8周且符合一定的條件。
該項目以夢工廠旗下電影的利潤為支持，加上摩根銀行提供了五億美元的流動性貸款，標準普爾和穆迪都給予此債券最高的AAA投資級別。
再回到愛奇藝的項目上。
愛奇藝和奇藝世紀的關(guān)系，就像是夢工廠和Dream works Funding LLC的關(guān)系，相當于是愛奇藝用其知識產(chǎn)權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行ABS進行籌資。
從愛奇藝自身的角度來說，這個項目拓寬了它自身的融資渠道，從過去一級市場的私募融資，到二級市場公開交易，現(xiàn)在又多了一種公募渠道。而且，通過奇藝世紀知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈ABS，可以盤活以愛奇藝為核心企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈存量資金，提高產(chǎn)業(yè)鏈資金應(yīng)用效率。
ABS的方式也相當于隔斷了項目原始權(quán)益人自身的風(fēng)險，使其清償債券本息的資金僅與項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入有關(guān)。
對于行業(yè)來說，則是資金鏈條的整體優(yōu)化。
以劇集為例，過去一部劇，從寫劇本、找導(dǎo)演、搭班子開始，就已經(jīng)有大量的現(xiàn)金流出，而且拍完還不一定能賣出去，賣出去了也不一定能回款，“現(xiàn)金流”成了一個內(nèi)容公司的生死命門，往往一部劇砸手里沒賣出去，或者賣出去后沒能回款，就能拖死一家公司。
一些項目回款周期可達三年以上，在資金成本成倍增長的情況下，利潤都被擠掉了。而去年以來，資本市場對于影視內(nèi)容行業(yè)熱情減退，融資難度還在持續(xù)增加。
利用ABS的方式相當于加速了整個鏈條里資金的流速，均勻分散了風(fēng)險。內(nèi)容公司一開始就能獲得回款，平臺也能通過循環(huán)期的方式添加新的項目。
同時，評級機構(gòu)的評級也能起到督促作用。比如據(jù)證券時報報道，評級機構(gòu)對全部“奇藝世紀知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈ABS”優(yōu)先級證券的評級為AAA。
而更重要的是，ABS為內(nèi)容行業(yè)提供了一種全新的健康融資模式。
2006年，華誼兄弟的《集結(jié)號》是國內(nèi)第一個僅用版權(quán)做的質(zhì)押的融資案例，共獲得招商銀行5000萬貸款。但當時，除了電影版權(quán)，王中軍還抵押了自己的全部身家，出讓演員核定權(quán)及財務(wù)控制權(quán)，采取循環(huán)報賬制，在拍攝完工后以全球放映的票房收益權(quán)質(zhì)押替換版權(quán)質(zhì)押，以便華誼方面可以進行片花預(yù)售和公開放映。其實相當于“以出售之名，行擔(dān)保之實”。
知識產(chǎn)權(quán)證券化的另一個優(yōu)勢就是“真實出售”，達到破產(chǎn)隔離的目的。
所以綜合來說，此前由于盜版、知識產(chǎn)權(quán)評估難等問題，資產(chǎn)證券化一直沒有能有實質(zhì)性的推動，而可以預(yù)見的是，這次嘗試會是一個對平臺，內(nèi)容，投資者都有益，并且能夠推動資金健康流動的開端。